回顧2017,從銷量回暖,到海外汽車巨頭紛紛宣布加速電動車計劃,整個板塊十年大周期拐點已現。雖然年底補貼政策調整傳聞再起,但我們認為補貼調整是為引導行業更健康發展,2018年補貼和市場都會向龍頭企業集中。
不管政策如何變動,我們堅信,隨著明年更多優質乘用車型的推出、路權帶來的物流車需求、交通部對公交電動化的持續推行,2018年全年100萬的銷量目標依舊能夠完成。2018年將是新能源汽車回歸產業本質的一年,整車方面,主流車企將獲更大話語權,A00級車續航里程向200公里以上,A級車向300公里以上提升。整個產業鏈將更多回歸“車”的本質。盡管企業前期將因為產品調節而影響短期銷量,但對于整個產業鏈來說將是更為長期的利好。行情方面可以更樂觀點,因為產業鏈大趨勢已成,產業情緒將對比17年更為樂觀,而且產業鏈企業學習速度加快,產業調整時間將會縮短。
投資方面,我們看好兩大主線:
堅守龍頭:我們判斷CATL 的市占率將從30%提升至40%以上,牢牢把握其核心供應商:杉杉股份、天賜材料、先導智能、璞泰來、長園集團、宏發股份;精選低預期環節:今年大幅降價的電解液行業和受技術路線影響預期偏低的磷酸鐵鋰環節,都值得重點跟蹤,明年拐點將現。
光伏行業:降本增效,打破指標限制天花板。
平價上網是光伏行業打破指標、補貼天花板,突破更大市場空間的根本,上游制造環節、下游投資運維都在通過降本增效等方式向平價上網努力。從投資角度看,2018年我們認為光伏行業可以圍繞兩個維度布局:1)短期內需求大增推動彈性較大的硅料環節毛利率提升;2)中長期來看,擁有成本優勢的企業抓住時間窗口期擴產能,推動行業向寡頭壟斷的格局靠攏。硅片環節單多晶開始區分,單晶金剛線切割+PERC 成本和效率優勢顯著,正在快速替代多晶份額。
硅料環節建議關注大全新能源、保利協鑫;硅片環節繼續推薦隆基股份,建議關注中環股份;下游運營環節,推薦分布式投資運維龍頭林洋能源,建議關注正泰電器、陽光電源。
風電行業:成本持續下降,未來幾年增長明確,有望最早平價上網。
目前全球陸上風電成本已降至6.7美分,十分接近火電6.4美分,2025年有望將降至5美分,國內風電也基本實現與火電平價。2018年,隨著特高壓建成,國內棄風率不斷下降。今年全年裝機創新低,根據已核準風電項目倒推,2018-2020年平均每年需完成30GW,明年開始裝機將明顯提速。另外,海上風電加速建設,分布式風電進入快速發展期,也將帶動風電在未來三年保持較快增長。
建議關注全球風機龍頭、在手訂單維持高位的金風科技,看好風塔龍頭、拓展葉片及運營業務的天順風能,看好國內海上風電龍頭、外延軍工業務的泰勝風能。
電力設備行業:看好新增配網,看好低估值白馬龍頭。
我國電力設備技術、特高壓技術全球領先,當前國內投資平穩,而美國、東南亞、非洲、南美等地區加大電力基礎設施建設,國外業務有望成為2018年電力設備公司的重要增長點。近年來,隨著特高壓、超高壓工程及設備不斷輸出,隨著“一帶一路”“的持續推進,多家公司已在南美、東南亞、非洲等取得較好成績,預計持續突破,帶動業績增長。繼續推薦智能電網龍頭國電南瑞,同時建議關注一帶一路龍頭特變電工。
風險提示:系統性風險;產業政策大幅變動;新能源汽車行業銷量不及預期;
新能源發電行業裝機、上網不及預期;海外市場出現波動。
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