深度分析！一帶一路國家名片特高壓、核電與高鐵

發布日期：2017-05-20 瀏覽次數：588

　　中國特高壓輸變電設備，在“一帶一路”戰略及海外遠距離輸電需求下，有望借鑒高鐵、核電模式，成為下一張國家名片。

　　行業維持增持

　　通過對國家名片高鐵與核電的研究，我們認為我國特高壓輸變電設備與之類似，我國電網寡頭壟斷的高效率、強大的EPC能力、整體規劃效應是走出去的充分條件，國內市場瓶頸與海外較大市場空間成為走出去的必要條件，推薦輸變電設備“一帶一路”標的特變電工、中國西電、平高電氣、許繼電氣。

　　“壟斷屬性+EPC能力突出+整體規劃效應”使中國高鐵有能力打開國際市場

　?、僦袊F路總公司自上而下的統領規劃強化了中國鐵路的壟斷屬性；②鐵路設計院的設計能力、中車車輛等設備的供給能力以及中鐵鐵建的施工能力形成較強高鐵建設EPC能力；③我國高鐵及鐵路建設的十一五、十二五、十三五整體規劃效應顯著；④我國鐵路8000億元市場空間天花板瓶頸凸顯，行業增速放緩，同時帶路沿線國家剛性需求為高鐵提供增量，世界鐵路設備萬億元空間容量較大。

　　我國核電設備從無到有成為走出的國家名片

　?、僦袕V核、中核、國電投平分中國核電運營市場，寡頭壟斷提升了我國核電建設運營效率；②從核電設計院到核島設備產業鏈再到核電站建設的EPC能力凸顯；③在我國行業核電裝機空間瓶頸凸顯、增速趨緩、裝備產能過剩的背景下，向帶路沿線核電建設落后的國家走出去成為必然選擇。

　　特高壓輸變電設備有望復制高鐵核電模式成為國家名片

　　①我國電網寡頭壟斷屬性驅使我國電網世界領先，國家電網公司位列世界500強第二位；②我國電網EPC強大能力凸顯，多項特高壓線路均為世界首創，晉東南-南陽-荊門是我國第一條特高壓輸電線路，也是世界上目前運行電壓最高、技術水平最為先進的交流輸變電工程；③裝備制造方面，特變/西電/保變/山東電力為主的變壓器制造能力世界領先，許繼/南瑞為主的控保系統實現自主研發、進口替代，西電/平高為主的開關GIS等成套裝備制造能力成為國際一線；④我國特高壓歷經“十二五三橫三縱一環”規劃、大氣污染防治“四交五直”規劃以及“十三五五交八直”規劃，整體規劃效應及效率凸顯。⑤我國電網投資市場空間約5000億元，近年國家電網投資額增速放緩明顯，輸變電設備走出去成為必然，海外帶路沿線及美國歐洲等發達國家均有遠距離輸變電需求，海外市場有望打開我國輸變電設備成長空間。

　　風險提示。

　　“一帶一路”市場開拓低于預期風險，海外工程項目回款風險。

　　1.中國高鐵建設經驗打開國際市場

　　1.1.充分性：中國高鐵建設經驗

　　1.1.1.壟斷屬性

　　中國鐵路總公司“集中力量干大事”。2013年3月14日中國鐵路總公司正式掛牌，承擔了鐵道部的企業職責。中國鐵路總公司機關設置21個內設機構，下設18個鐵路局（公司）、3個專業運輸公司等企業，鐵總的主要職責是制定和實施鐵路行業發展戰略，負責鐵路運輸統一調度指揮，經營鐵路客貨運輸業務，負責鐵路建設等。鐵總的自上而下集中統領規劃強化了中國鐵路的壟斷屬性。

　　我國高鐵最重要的“車輛設備”制造端集中度高。為了避免南北車海外惡性競爭，讓中國高鐵更有利走出去，中國南車、北車于2014年12月30日進行合并重組。重組后，中國中車世界車輛設備市場份額占30%，領先龐巴迪，世界份額占比第一。根據中國鐵路建設投資公司發布的招中標信息統計，中車控股公司四方股份、長客股份、中車唐山高鐵車輛設備市場份額合計占中國市場的97%。

　　1.1.2.EPC能力

　　中國鐵路設計院設計能力領先大多數國家。中國目前共有12家鐵路設計院，其中，有7家為綜合性設計院，5家為專業性設計院。據世界銀行研究報告，中國鐵路設計院能在6-12個月內完成可行性研究報告，而在其他國家重大鐵路建設項目要花上2年的時間才能完成可行性研究任務，中國鐵路設計院的設計能力在世界上處于領先的地位。

　　鐵路總公司采購效率高，中車設備供給能力強。我國鐵路總公司車輛設備從招標到中標時間在一個月左右，整個合同招標簽訂的過程不到三個月就能完成。據世界銀行報告，國際上大型基礎設施項目采購時間一般在12-18個月。中國高鐵車輛設備主要依靠中國中車供給，中車控股公司長客股份具備年產1500輛動車組、2000輛城市軌道車輛、500輛普通鐵路客車的能力。據中國中車2016年度年報，鐵路裝備業務營收1069億元，占總收入的46.54%，各類車輛銷售均超千輛，車輛設備供給能力強。

　　中國中鐵、中國鐵建鐵路建設能力較強。據世界銀行，中國高鐵項目從政府批準到竣工大約需要5-6年時間，在國際上，這個過程需要7-15年時間。中國鐵路建設主要由中國中鐵、中國鐵建施工，中國中鐵、中國鐵建各控制15至20家專業鐵路建設子公司，子公司間彼此存在競爭關系。2016年中國中鐵、中國鐵建新簽訂單額均超過萬億元，增速逼近30%，年末在手訂單額近2萬億元，增速近10%。

　　1.1.3.整體規劃效應

　　中國鐵路整體計劃效應顯著。中國高鐵的建設和運營經驗豐富，目前，我國鐵路在運營里程12.4萬公里，其中高鐵在運里程超過2.2萬公里，處于世界第一。根據《鐵路“十一五”規劃》、《鐵路“十二五”發展規劃》發展目標：到2010年全國鐵路營業里程達到9萬公里以上，到2015年全國鐵路營業里程達12萬公里左右，鐵路建設規劃均完成規劃目標。中國鐵路計劃效應顯著，根據《中長期鐵路網規劃》，2020年我國高速鐵路將達到3萬公里。

　　1.2.必要性：國內市場空間瓶頸

　　1.2.1.國內：市場空間天花板

　　國內鐵路市場空間8000億元天花板。據《鐵路“十三五”發展規劃征求意見稿》，“十三五”期間，鐵路固定資產投資規模將達3.5至3.8萬億元，年均投資規模在7000-7600億元，2016年鐵路投資額完成8015億元，2017年預計投資8000億元，均超過“十三五”年均投資規模，國內市場空間趨于飽和。